Jueves 20 de agosto de 2026
🌎 Panorama Internacional
🏦 La Fed mantiene un tono restrictivo
Las minutas del FOMC confirmaron que la Fed mantuvo la tasa entre 3,50%-3,75%, aunque tres miembros votaron por subirla otros 25 bps.
La inflación continúa por encima del objetivo (PCE 4,1%), aunque el Comité espera una desaceleración gradual durante 2027.
👉 El mercado sigue descartando una baja agresiva de tasas.
📅 Agenda del día
🇺🇸 EE.UU.
• Philadelphia Fed Manufacturing
• Solicitudes iniciales de desempleo
Serán los datos más importantes antes del simposio de Jackson Hole.
📉 El Tesoro intervino la curva
Scott Bessent anunció que duplicará las recompras de bonos largos del Tesoro.
La medida logró bajar los rendimientos del Treasury a 30 años luego de haber alcanzado máximos de casi dos décadas.
Es una buena noticia para bonos y acciones porque reduce momentáneamente la presión sobre las tasas largas.
💉 Moderna sorprende al mercado
La vacuna personalizada contra melanoma desarrollada junto con Merck mostró resultados positivos.
Resultado:
📈 Moderna +140%
📈 Merck +12%
La noticia vuelve a poner al sector biotecnológico en el radar de los inversores.
🌍 EE.UU. y Canadá negocian
Trump suspendió por tres días la aplicación de aranceles del 50% sobre productos canadienses mientras continúan las negociaciones comerciales.
El mercado interpreta la medida como una reducción temporal del riesgo comercial.
🇦🇷 Argentina
Riesgo país supera los 500 puntos
El riesgo país llegó hasta 512 pb, máximo de los últimos tres meses.
La presión continúa concentrándose sobre los activos argentinos, aunque la rueda mostró una desaceleración en las ventas respecto de jornadas anteriores.
Vaca Muerta vuelve al centro de la escena
Neuquén lanzó la mayor licitación de áreas desde 2019.
Se ofrecen 15 bloques con participación de compañías internacionales y nacionales.
Es una noticia muy positiva para el desarrollo futuro de Vaca Muerta y para compañías como:
• YPF
• Vista
• Pampa
• TGS
🚦 Semáforo REF Capital
🟢 Energía
🟢 Vaca Muerta
🟢 ON Hard Dollar
🟡 Bonos soberanos
🟡 Tecnología
🔴 Bancos argentinos
🔴 Riesgo País
📈 Mercado Argentino
El Merval volvió a cerrar en baja, aunque con un comportamiento más selectivo.
Destacamos:
🟢 Cresud +5,22%
🟢 Pampa +1,01%
🟢 TGS +0,46%
🔻 BBAR -2,62%
🔻 BYMA -2,03%
🔻 GGAL -1,50%
🔻 YPF -1,06%
Los bancos siguen siendo el sector de mayor debilidad relativa.
💵 Bonos Soberanos
Las tasas continúan ofreciendo muy buen premio.
• AO28 → 9,38%
• AO29 → 9,75%
• AN29 → 9,82%
• AE38 → 10,61%
Seguimos favoreciendo la parte media de la curva, donde el binomio riesgo/rendimiento continúa siendo el más atractivo.
🏢 Obligaciones Negociables
Las mejores relaciones riesgo-retorno continúan siendo:
• EAC4O → 9,92%
• DNCAO → 9,89%
• TLCPO → 7,88%
• TLCTO → 7,90%
• IRCPO → 7,51%
• YM34O → 7,21%
• VSCXO → 7,48%
Las ON energéticas siguen mostrando excelente calidad crediticia y spreads atractivos frente a los soberanos.
🌎 CEDEAR del día
Moderna (MRNA)
Después del histórico resultado de Fase III, vuelve a posicionarse como una compañía con fuerte potencial de largo plazo.
La volatilidad será elevada, pero el cambio de narrativa puede atraer nuevamente flujos hacia el sector biotecnológico.
🔄 Arbitrajes REF Capital
🟢 AO28 ➜ AO29
AO28: 9,38%
AO29: 9,75%
➡️ Capturás 37 bps adicionales extendiendo solo un año la duration.
Convicción: ALTA.
🟢 AO29 ➜ AN29
AO29: 9,75%
AN29: 9,82%
El spread es pequeño (7 bps), por lo que hoy no justifica el cambio. Preferimos mantener AO29 por liquidez y simplicidad operativa.
🟢 AE38 vs AL35
AE38: 10,61%
AL35: 10,56%
El diferencial prácticamente desapareció.
➡️ Hoy no vemos valor en rotar entre ambos.
🟢 EAC4O vs AO29
EAC4O: 9,92%
AO29: 9,75%
Una diferencia de 17 bps ya no compensa significativamente el mayor riesgo corporativo.
➡️ Mantener ambas posiciones según perfil del cliente.
🟢 IRCPO vs TLCPO
IRCPO: 7,51%
TLCPO: 7,88%
Telecom ofrece casi 40 bps adicionales con calidad crediticia similar.
➡️ Para clientes conservadores evaluaría aumentar Telecom frente a IRSA cuando la liquidez lo permita.
🟢 Vista vs YPF
El petróleo sigue arriba de USD 90 y la nueva licitación en Vaca Muerta beneficia al sector.
Sin embargo:
✔ Vista corrigió menos.
✔ YPF cayó más.
➡️ Seguimos prefiriendo YPF por valuación relativa y mayor potencial de recuperación.
⭐ Índice de Convicción REF Capital
| Activo | Convicción |
|---|---|
| AO29 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| AN29 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| AE38 | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| YPF | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| TLCPO | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| IRCPO | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| EAC4O | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| Vista | ⭐⭐⭐⭐☆ |
| Pampa | ⭐⭐⭐⭐☆ |
💬 Opinión REF Capital
La presión sobre los activos argentinos continúa explicada más por el aumento del riesgo país que por un deterioro de los fundamentos. La intervención del Tesoro estadounidense en la curva alivió parcialmente las tasas largas y puede mejorar el clima internacional si continúa. En el plano local, seguimos viendo valor en bonos soberanos de tramo medio, ON hard dollar y empresas vinculadas a Vaca Muerta, mientras que mantenemos cautela en el sector bancario hasta observar una estabilización del riesgo país.
