INTERNACIONAL
Lo que viene. Hoy se publicará el dato de empleo correspondiente a enero. Se estima que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en 4,4% respecto del mes anterior. Las nóminas no agrícolas crecerían en 70 mil puestos, desde 50 mil en el dato previo. Por su parte, el promedio de ingresos por hora (interanual) moderaría a 3,6%, desde 3,8% anterior. En cuanto a resultados corporativos, hoy reportan Shopify (SHOP), Humana (HUM), T-Mobile (TMUS), McDonald’s (MCD) y Cisco (CSCO).
Consumo bajo presión. Las ventas minoristas de EE.UU. permanecieron sin cambios en diciembre, marcando una desaceleración inesperada frente al +0,4% anticipado por el consenso y revirtiendo el avance de 0,6% registrado en noviembre. La revisión a la baja de octubre, que pasó de -0,1% a -0,2%, refuerza la percepción de fatiga del consumidor tras meses de resistencia. Las ventas core, que excluyen autos, gasolina, materiales de construcción y servicios de comida, cayeron 0,1% en diciembre tras un avance revisado de solo 0,2% en noviembre, sugiriendo un enfriamiento en el gasto de consumo que había impulsado el crecimiento del 3,5% en el tercer trimestre.
El dato débil llevó a la Reserva Federal de Atlanta a recortar su estimación de crecimiento del PIB del cuarto trimestre de 4,2% a 3,7%. En paralelo, el Employment Cost Index mostró un avance de 0,7% en el cuarto trimestre, con un incremento interanual de 3,4%, el menor desde el segundo trimestre de 2021, lo que alivia presiones sobre la inflación de servicios. Los salarios crecieron 0,7% trimestral y 3,3% interanual, también en mínimos desde mediados de 2021.
Crecimiento moderado. Coca-Cola ($KO) presentó resultados del 4T con ingresos de $11.820 millones, por debajo de los $12.030 millones esperados, aunque el beneficio ajustado de 58 centavos por acción superó el consenso de 56 centavos. Los volúmenes globales crecieron apenas 1% en el trimestre y se mantuvieron planos en el año completo, con debilidad particular en Asia-Pacífico donde China e India enfrentan una creciente preferencia por marcas regionales. La compañía continúa apoyándose en incrementos de precios (+4% anual) para compensar mayores costos de insumos, aunque esta estrategia presiona los presupuestos de consumidores estadounidenses afectados por la inflación.
El CEO entrante Henrique Braun, quien asumirá a fines de marzo, señaló que la compañía debe acelerar su innovación para adaptarse a las tendencias de productos bajos en azúcar. Coca-Cola proyectó un crecimiento de ingresos orgánicos de 4%-5% para 2026, por debajo del 5,3% estimado por analistas y del 5% alcanzado en 2025. El pronóstico de crecimiento de ganancias ajustadas por acción se ubicó en 7%-8%, apenas por debajo de las expectativas. El guidance conservador refleja cautela ante un entorno de consumo desafiante, similar al ajuste de precios anunciado por PepsiCo la semana pasada.
Márgenes en alza. Spotify ($SPOT) reportó ingresos del cuarto trimestre de €4.530 millones (+7% interanual), en línea con estimaciones, pero marcando el crecimiento más lento desde su salida a bolsa en 2018. El margen bruto mejoró a 33,1% desde 31,6% el trimestre anterior, impulsado por una caída del 10% en gastos operativos. Los usuarios activos mensuales alcanzaron un récord de 751 millones, con 38 millones de adiciones netas en el período, mientras que los suscriptores premium crecieron 10% a 290 millones.
Los resultados son los primeros bajo la gestión de los co-CEOs Gustav Soderstrom y Alex Norstrom, tras la transición del fundador Daniel Ek al rol de presidente ejecutivo. Para el primer trimestre, la compañía proyectó un ingreso operativo de €660 millones, por encima de los €652 millones del consenso. Las acciones subieron tras el anuncio, reflejando confianza en la capacidad de la nueva gestión para sostener la expansión de márgenes mediante aumentos de precios y control de costos.
LOCAL
Inflación. El Índice de Precios al Consumidor registró en enero una suba mensual de 2,9%, con una inflación interanual de 32,4%, confirmando una aceleración respecto de diciembre y alineándose con la señal que había anticipado el dato de la Ciudad de Buenos Aires. El principal impulso provino de Alimentos y bebidas no alcohólicas, que avanzaron 4,7%, seguidos por Restaurantes y hoteles (+4,1%), reflejando tanto factores estacionales como presiones persistentes sobre los precios de consumo masivo. Dentro de alimentos, las mayores incidencias provinieron de Carnes y derivados y Verduras, tubérculos y legumbres, con impacto relevante en la variación mensual a nivel regional.
A nivel de categorías, los precios estacionales lideraron el aumento con una suba de 5,7%, seguidos por el IPC núcleo (+2,6%) y los precios regulados (+2,4%), que continúan ajustándose de forma gradual. En contraste, las divisiones con menor variación fueron Educación (+0,6%) y Prendas de vestir y calzado (-0,5%), estas últimas favorecidas por liquidaciones y debilidad del consumo. La combinación de estacionales altos y un núcleo estable pero firme sugiere que la desaceleración inflacionaria enfrenta límites en el corto plazo. Continuamos constructivos en el tramo medio de la curva CER por sobre LECAPs.
Reforma laboral – Senado. El oficialismo presentó los principales lineamientos de la reforma laboral que será tratada en el Senado, tras incorporar 28 modificaciones producto de negociaciones con gobernadores, bloques aliados y distintos sectores económicos. Según lo expuesto por Patricia Bullrich, el texto reúne apoyos suficientes para su aprobación y busca avanzar en lo que el oficialismo define como una “modernización laboral”, con foco en la reducción de litigiosidad, la clarificación de conceptos indemnizatorios y la creación del Fondo de Asistencia Laboral (FAL), que será financiado por aportes patronales diferenciados (1% para grandes empresas y 2,5% para mipymes). El proyecto también contempla simplificación y digitalización de registraciones, incentivos al empleo formal y modificaciones en la organización del trabajo, como el banco de horas, el salario vinculado a productividad y la posibilidad de fraccionar vacaciones mediante convenio colectivo.
El nuevo texto modifica casi una treintena de artículos y elimina tres disposiciones del proyecto original. Entre los cambios centrales se destaca la eliminación de la posibilidad de pagar salarios mediante billeteras virtuales, manteniendo a las entidades bancarias como canal exclusivo habilitado, tras el fuerte lobby del sector financiero. En materia de despidos, se consolida el esquema del Fondo de Asistencia Laboral (FAL) para financiar indemnizaciones, pero con segmentación por tamaño de empresa: las grandes aportarán 1% y las pymes 2,5% de contribuciones patronales, en lugar del 3% uniforme previsto inicialmente. El Ministerio de Economía quedó habilitado a aumentar hasta 0,5 p.p. esos porcentajes si fuera necesario para cumplir metas fiscales. Además, se introducen cambios en licencias por enfermedad o accidente no vinculados al trabajo, estableciendo que el trabajador percibirá el 50% del salario si la imposibilidad de trabajar deriva de una actividad voluntaria y consciente. Se incorporan artículos que regulan el aviso de enfermedad, los controles médicos y la posibilidad de juntas médicas ante discrepancias, ampliando facultades del empleador.
El dictamen incorpora fuertes concesiones a sindicatos y gobernadores. Se elimina la reducción del aporte patronal a obras sociales (del 6% al 5%) y se mantiene la llamada “cuota sindical” compulsiva —con tope del 2% del salario y vigencia de dos años— así como la retención automática por parte de empleadores, garantizando financiamiento gremial. También se retrocede en la baja del impuesto a las Ganancias para sociedades en determinados tramos, ante la presión de las provincias por el impacto en la coparticipación. En paralelo, se mantiene la eliminación de impuestos internos a bienes suntuarios y automóviles. El texto también posterga hasta 2028 la eliminación del fondo de financiamiento del INCAA, insiste en el traspaso progresivo de la Justicia Nacional del Trabajo a la órbita porteña y confirma la derogación de cinco estatutos profesionales tras seis meses de sancionada la ley, incluyendo cambios específicos en el estatuto del periodista. En conjunto, el rediseño muestra un equilibrio político orientado a garantizar votos en la Cámara alta, moderando aspectos del proyecto original sin alterar su estructura central.
