INTERNACIONAL
Lo que viene. Hoy tendrá lugar la subasta de bonos a 20 años del US Treasury. Además, se actualizará el GDP Nowcast de la Fed de Atlanta. Junto con la conferencia de Bowman, se publicarán las actas del último FOMC.
Expansión estratégica. Nvidia anunció un acuerdo multianual con Meta Platforms para el suministro de millones de chips de inteligencia artificial, incluyendo sus actuales unidades Blackwell y las próximas Rubin AI. El pacto incorpora además los procesadores centrales Grace y Vera, basados en tecnología de Arm Holdings, con los que Nvidia busca competir directamente con Intel y AMD en segmentos como bases de datos, agentes de IA y procesamiento intensivo de datos. Si bien no se reveló el valor del contrato, Meta es considerada parte del grupo de cuatro clientes que concentraron el 61% de los ingresos de Nvidia en el último trimestre fiscal. El movimiento refuerza la posición de de la empresa en el mercado de infraestructura de centros de datos más allá del nicho de aceleración de IA.
El anuncio cobra relevancia en un contexto donde Meta avanza en el desarrollo de sus propios chips y mantiene conversaciones con Google para incorporar sus unidades TPU. Nvidia busca, así, consolidar su relación con uno de sus mayores clientes antes de que la diversificación de proveedores gane terreno. Según Ian Buck, gerente general de la unidad de hiperscala, los procesadores Grace logran reducir a la mitad el consumo energético en tareas convencionales, con mejoras adicionales proyectadas para la generación Vera. El acuerdo sugiere que la compañía transita una evolución deliberada desde su rol de proveedor de GPUs hacia una arquitectura de centros de datos más integrada, lo que podría ampliar significativamente su mercado potencial en los próximos años.
Señales condicionadas. Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, señaló que podrían concretarse “varios recortes más” de tasas en 2026, aunque condicionó esa posibilidad a que la inflación retome una trayectoria clara hacia el objetivo del 2%. El dato de inflación de enero, un 2,4% interanual, resultó más frío de lo esperado, pero Goolsbee relativizó su lectura dado que el resultado estuvo influenciado por efectos de base favorables. La inflación de servicios, más persistente, corrió al 3,2% anual, lo que el funcionario describió como “no domada”. La Fed mantuvo su tasa de referencia en el rango de 3,5%-3,75% en su reunión de enero y se espera que repita esa decisión en marzo, mientras el mercado no anticipa cambios hasta la reunión de junio.
El contexto suma complejidad institucional: Trump nominó al ex gobernador Kevin Warsh como sucesor de Powell, cuyo mandato vence en mayo, lo que introduce incertidumbre sobre la orientación futura del comité. En paralelo, el mercado laboral mostró resiliencia, con creación de empleo de 130.000 puestos en enero y desempleo en 4,3%, lo que diluye el argumento de recortes inmediatos por debilidad económica. El PCE, indicador de inflación preferido por la Fed, se mantiene estancado en torno al 2,8% desde mayo, y se espera que el dato de diciembre, a publicarse el viernes, muestre escaso progreso. Goolsbee ubicó una tasa neutral de referencia en torno al 3%, lo que implicaría dos o tres recortes adicionales de 25 puntos básicos desde el nivel actual.
LOCAL
Lo que viene. El MECON publica hoy el resultado fiscal de enero y se espera superávit nuevamente dado que, además del compromiso del gobierno con el orden fiscal, estacionalmente ese mes es bastante amigable con las cuentas públicas.
Sólo un feriado con operatoria exterior, pero con malos resultados diarios y semanales. Ayer, mientras los mercados locales se mantenían cerrados por el feriado, los ADRs tuvieron una dura rueda, con caídas de entre 0,3% y 2,47%, en marcado contraste con los índices norteamericanos que, tras una baja inicial, lograron cerrar cerca del equilibrio. En lo que refiere a sectores, los bancos protagonizaron el mayor castigo en la apertura, aunque fueron recortando la diferencia a lo largo de la sesión hasta converger con el resto de los sectores. En el segmento de renta fija, los bonos soberanos avanzaron hasta 0,43%, moviéndose en sintonía con los ETFs de deuda emergente de la región. El rezago relativo de los activos locales respecto a sus pares podría explicarse, al menos en parte, por los nuevos ruidos en torno a la reforma laboral: el oficialismo admitió errores en la redacción del proyecto que obtuvo media sanción, específicamente en lo que respecta a las licencias por enfermedad, al no establecer distinciones entre los distintos tipos y causas de la afección.
En lo que respecta a la semana pasada, tampoco hubo muy buenas noticias para los activos argentinos: el Merval al CCL cayó 3,36% en la semana.
En el balance semanal, solo EDN, TGS y LOMA lograron terminar en terreno positivo entre los ADRs, mientras que el resto retrocedió entre 0,38% y 9,86%, con los bancos entre los más golpeados y sin mostrar correlación clara con la región o con Wall Street, sino que underperformaron al que estaba más golpeado. Los bonos soberanos navegaron mejor el temporal, aunque tampoco escaparon ilesos: las subas del GD30 (+0,95%) y el GD35 (+0,49%) lucieron magras considerando las bajas de tasa libre de riesgo registradas en otros mercados, y la combinación de ambos factores mantuvo al riesgo país por encima de los 500 puntos, con tendencia a seguir creciendo.
Semana de caídas de tipo de cambio y bajas de tasa real.El viernes el MLC operó con mayor volumen (US$569,7 millones), comparado a ruedas anteriores, y el tipo de cambio oficial rebotó hasta $1.399,50 (+0,32%), con casi toda la suba concentrada en la última hora de rueda y luego de llegar a mínimos en la semana de $1.390 intradiario. El BCRA moderó sus compras, que fueron bastante abultadas en otras ruedas de la semana, hasta US$42 millones. En el balance semanal, el tipo de cambio cayó en todos los mercados: MLC -2,27%, MEP -1,85% y CCL -2,12% y no parece incomodar tanto al policymaker como al mercado. En futuros las tasas implícitas de la parte corta subieron con fuerza —a contramano del resto de las curvas y se acercaron a valores de LECAPs y BONCAPs, aunque la la parte más larga de los futuros sigue cotizando bien por debajo de esa referencia.
En el segmento de pesos, la semana estuvo marcada por una compresión relevante de tasas reales, visible principalmente en la curva CER. La parte más corta luce cada vez menos atractiva y continuamos recomendando a perfiles moderados el segmento medio de la curva.
LECAPs y BONCAPs, en cambio, mostraron mayor estabilidad y prácticamente no se movieron durante la semana. El dato más saliente del viernes llegó desde la caución, que en la rueda de integración de la licitación del Tesoro subió hasta el 27% de VWAP y se mantiene volátil en un contexto en el que el MECON continúa absorbiendo pesos del mercado.
