INTERNACIONAL
Lo que viene. Hoy se publicará el Índice de Precios del Productor (IPP), para el cual se proyecta una moderación en las presiones inflacionistas: se espera que la cifra mensual descienda al 0.3% (frente al 0.7% previo), situando el dato anualizado en un 2.6%, cuatro décimas por debajo del 3.0% registrado anteriormente.
Fin de las negociaciones. Netflix ($NFLX) ha decidido retirarse de la disputa comercial por Warner Bros. Discovery ($WBD) tras optar por no igualar la oferta de Paramount-Skydance, fijada en USD 31 por acción. Aunque Netflix sostenía un acuerdo previo desde diciembre, sus co-CEOs, Ted Sarandos y Greg Peters, concluyeron que la operación dejó de ser atractiva financieramente bajo las nuevas condiciones. Esta decisión de mantener la disciplina fiscal fue celebrada por el mercado, provocando un repunte en las acciones de la compañía durante el aftermarket. Como parte del cierre de este capítulo, Paramount asumirá la penalidad de USD 2.800 millones que WBD adeudaba a Netflix.
La operación de Paramount-Skydance, respaldada por una robusta estructura de capital y deuda que supera los USD 100.000 millones, busca unificar bajo un solo mando a gigantes como HBO Max, Paramount+, CNN y CBS. A pesar del músculo financiero de aliados como Apollo y Citi, el acuerdo enfrenta un complejo horizonte regulatorio; aunque el periodo federal de espera expiró, se anticipa una vigilancia estricta por parte de fiscales estatales y organismos europeos. Además, la transacción ha generado ruido político en el Senado debido a los vínculos de la familia Ellison, mientras que accionistas activistas como Ancora Holdings ven en este desenlace una victoria estratégica para la consolidación de la industria.
Reembolso en cadena FedEx ($FDX) demandó al gobierno de EE.UU. ante el Tribunal de Comercio Internacional solicitando la devolución íntegra de los aranceles pagados bajo la IEEPA, tras el fallo de la Corte Suprema del 20 de febrero que declaró ilegales dichas tarifas. La compañía logística se convirtió en la primera gran empresa en presentar una demanda post-fallo, sumándose a más de 1.000 empresas, entre ellas Costco, Revlon y EssilorLuxottica, que ya habían iniciado acciones similares. FedEx había estimado en septiembre un impacto de USD 1.000 millones en su resultado fiscal 2026 por efecto de los aranceles y la eliminación de la exención de minimis. La empresa además anunció que, en caso de obtener los reembolsos, trasladará los fondos a los clientes y remitentes que originalmente asumieron esos costos.
El fallo de la Corte Suprema determinó que la IEEPA no autoriza al presidente a imponer aranceles, pero no estableció un mecanismo de devolución, lo que anticipa un proceso legal prolongado y complejo. Se estima que más de USD 175.000 millones en aranceles cobrados bajo la IEEPA podrían ser objeto de reembolso. Tras la sentencia, la administración Trump dejó de cobrar aranceles IEEPA y activó nuevas tarifas del 15% bajo la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, válidas por 150 días. El Liberty Justice Center, que representó a los demandantes originales, presentó mociones coordinadas para establecer un proceso formal de reembolso, con respuesta del gobierno prevista para hoy.
LOCAL
YPF consolidó su giro al shale con mejora operativa pese a la caída del Brent. YPF cerró 2025 con un EBITDA ajustado de US$5.009 millones (+8% interanual), a pesar de un contexto de menores precios internacionales del crudo. La mejora se explicó principalmente por el fuerte crecimiento de la producción de petróleo shale (+35% a/a), la reducción del costo de extracción (-26% a/a) y niveles récord de procesamiento en refinerías, que alcanzaron 335 kbbl/d en el 4T25 con 99% de utilización. En el último trimestre, el EBITDA ajustado fue de US$1.283 millones (-5% t/t), afectado por la estacionalidad del gas y mayores costos reales, parcialmente compensados por mejores precios locales de combustibles. Las inversiones totalizaron US$4.477 millones (-11% a/a), con el 72% destinadas al negocio no convencional.
La producción shale promedió 165 kbbl/d en el año (en línea con los objetivos), y trepó a 196 kbbl/d en el 4T25. Las reservas P1 en Vaca Muerta crecieron 32% hasta 1.128 Mboe (88% del total), con un índice de reemplazo de 3,2x y vida promedio de 9 años. En diciembre se firmó un contrato de exportación con ENAP por 32 kbbl/d hasta 2033. En paralelo, avanzaron proyectos estratégicos: Andes Fase I (45 de 48 bloques completados), la venta de Manantiales Behr por US$410 millones, y el acuerdo conjunto con ENI y XRG (filial de ADNOC) para el proyecto Argentina LNG de 12 MTPA, con inicio de ingeniería de detalle.
En el frente financiero, los ingresos netos fueron US$18.448 millones (-4% a/a), impactados por la baja del 15% en el Brent, aunque compensados parcialmente por mayores volúmenes y eficiencia operativa. Los costos operativos cayeron 15% interanual, reflejando la salida de campos maduros y menores provisiones por incobrabilidad. Sin embargo, el resultado neto arrojó una pérdida de US$799 millones, afectado por mayores resultados financieros negativos y un impacto impositivo extraordinario de US$1.709 millones asociado al plan de facilidades de ARCA. En enero de 2026, la compañía reabrió su bono internacional 2034 por US$550 millones al 8,1%, el rendimiento más bajo desde 2017.
En Midstream & Downstream, los ingresos alcanzaron US$15.338 millones (-4% a/a), con menores importaciones de combustibles (-23%) y una participación de solo 2% sobre ventas locales, en un contexto de mayor procesamiento y sustitución de compras externas. Las compras de crudo bajaron 4% interanual por menores precios, mientras que los costos downstream crecieron levemente (+1%) por mayor actividad. El negocio muestra una estructura más eficiente, integrada y menos dependiente del convencional, consolidando el perfil exportador y la generación de caja operativa, aun en un escenario de precios internacionales más débiles. Los resultados reflejan una transformación estructural de YPF hacia un modelo centrado en shale de alta productividad y menor costo, con mejoras claras en eficiencia y reservas; no obstante, el impacto fiscal extraordinario y la volatilidad del precio del crudo siguen condicionando el resultado final, por lo que la clave estará en sostener disciplina de capital y expansión exportadora para capturar plenamente el potencial de Vaca Muerta. Seguimos constructivos en la compañía de largo plazo.
Campaña 25/26. Tras las lluvias registradas en los últimos días —con excesos puntuales en el NOA y eventos de viento y granizo en el sudeste de Córdoba y centro-oeste de Santa Fe— la soja mostró una mejora en su condición hídrica: el área en estado Óptimo/Adecuado aumentó 7 p.p., mientras que el 74% del área implantada se mantiene entre condición Normal y Excelente. Actualmente, el 58% de la superficie transita el período crítico de definición de rendimiento, con más de la mitad de la soja de primera en etapa de llenado de grano bajo perfiles de humedad menos restrictivos en ambos núcleos productivos. En paralelo, la soja de segunda evidenció mejoras de 8 p.p. en condición hídrica favorable y de 6 p.p. en estado Normal/Excelente. Bajo este escenario, se sostiene la proyección de producción en 48,5 MTn.
En maíz, la cosecha comienza a tomar impulso y alcanza un avance nacional del 3,6%, concentrado principalmente en el Centro-Norte de Santa Fe, con rindes promedio de 70,7 qq/Ha. También se iniciaron labores en los Núcleos y en el Centro-Norte de Córdoba, mientras que en el Centro-Este de Entre Ríos las tareas se reanudan tras las precipitaciones recientes. El maíz tardío muestra una mejora intersemanal de 6,6 p.p. en condición hídrica, dato relevante considerando que el 94,1% del área se encuentra desde panojamiento en adelante, etapa crítica en términos de disponibilidad de agua. En este contexto, el 87,6% del área presenta condición Normal/Excelente y se mantiene la proyección de 57 MTn. En girasol, la cosecha avanza sobre el 31% del área (+0,9 p.p. semanal), con rindes que superan el promedio de las últimas cinco campañas en varias regiones —incluido Córdoba, donde se ubican por encima del máximo histórico— sosteniendo la estimación de 6,2 MTn. El escenario climático reciente mejora las perspectivas productivas en soja y maíz en momentos decisivos del ciclo, reduciendo riesgos sobre los rindes proyectados; si las condiciones acompañan en las próximas semanas, podría consolidarse un piso productivo sólido para la campaña gruesa, con impacto positivo en el flujo de divisas del segundo trimestre.
Acuerdo Mercosur-UE. Con amplio respaldo político, el Senado convalidó el acuerdo entre la Unión Europea y el Mercosur, otorgándole la ratificación legislativa necesaria para su entrada en vigor. La iniciativa obtuvo 69 votos afirmativos, tres negativos y ninguna abstención, en un debate breve en el que el oficialismo resignó exposiciones orales y optó por incorporar sus discursos en la versión taquigráfica para acelerar la sesión. El objetivo del Gobierno era posicionar al país como el primero en ratificar el tratado comercial, aunque finalmente Uruguay se adelantó en ese proceso. El aval incluyó el acompañamiento de aliados parlamentarios y de una porción mayoritaria del PJ, que respaldó el acuerdo con algunas observaciones.
Posteriormente, el recinto abordó el debate de un nuevo proyecto de ley de glaciares impulsado por el Poder Ejecutivo, cuyo eje central es la reducción de áreas protegidas para habilitar inversiones mineras —principalmente de cobre y litio— actualmente alcanzadas por la normativa vigente. El oficialismo logro media sanción, tras lo cual la iniciativa deberá ser girada a Diputados para su tratamiento. El debate anticipa tensiones entre la necesidad de atraer inversiones estratégicas y la preservación ambiental. La ratificación del acuerdo UE-Mercosur representa una señal de integración comercial y previsibilidad hacia el exterior, aunque su impacto efectivo dependerá de la implementación y de la competitividad local; en paralelo, la discusión sobre glaciares abre un frente sensible donde el equilibrio entre desarrollo minero y protección ambiental será clave para evitar conflictos sociales y judicialización futura.
